对于中国流媒体巨头爱奇艺(纳斯达克:IQ)来说,作为上市公司的生活一直是一个过山车。爱奇艺股票通常被称为中国Netflix(纳斯达克:NFLX),从2018年3月的18美元IPO价格到2018年6月的45美元以上价格,都让Netflix走得不错。然后,投资者开始质疑Netflix比较的优点、中国流媒体市场高速增长的可持续性以及IQ商业模式的盈利能力。
随着这些问题越来越响亮,爱奇艺股票也下跌了。不断升级的美中贸易紧张局面并没有帮助。美元大幅反弹或中国经济扩张放缓也没有。
爱奇艺股价从2018年6月的45美元以上跌至2019年初的14美元。
此后,爱奇艺股票从大的抛售中反弹。今天,爱奇艺股票交易在20美元左右。但投资者不应被反弹所愚弄。展望未来,爱奇艺继续面临巨大的基本挑战。在应对这些挑战之前,爱奇艺股票不会有意义地攀升。
因此,相对于IQ股票的策略很简单。还不要买智商。相反,请等待并查看某些指标的进度。如果他们进展有利,就买强的爱奇艺股票。如果他们没有取得好的进步,就远离智商。
爱奇艺拥有巨大的增长机会
爱奇艺股票受到爱奇艺强劲增长前景的支撑,其核心是中国流媒体市场的爆炸式增长。
流式处理是全球内容消费的未来。这一趋势已经在美国基本普及,在美国,有60%的家庭拥有宽带互联网,流媒体普及率处于北方。但这一趋势刚刚开始在中国出现,中国流媒体普及率仍然只有35%左右,而且正在快速攀升。此外,由于中国拥有如此多的互联网用户(互联网用户接近10亿),这种快速的流媒体渗透率扩张正在推动流媒体市场的强劲增长。中国的流媒体市场从2014年的几百万用户增长到去年的2.5亿用户。
鉴于流媒体渗透率相对较低,同时中国经济持续城市化和消费经济数字化的背景下,这种增长将持续下去。实际上,到2025年,中国互联网视频服务用户可能达到5亿。这与2018年基数的增长率大致增长了100%。
爱奇艺是这个市场的王者,2018年退出市场,拥有约9000万用户,市场份额约为35%。因此,随着中国流媒体市场在未来几年继续以强劲的速度增长,爱奇艺的用户群也将如此,从长远看,这给公司带来了一条巨大的增长跑道。
面临巨大挑战
尽管爱奇艺股票受到强劲增长前景的支撑,但在未来几年内,它面临着同样强大的挑战,这可能会阻碍其长期利润增长。
首先,中国的流媒体市场与美国的流媒体市场不一样。也就是说,在美国,消费者愿意为内容付费。中国消费者不是。Netflix每位订阅者每月收费约 10 美元。与此同时,爱奇艺的月薪约为1.50美元至2美元,而这个数字多年来一直处于中性状态。因此,虽然IQ的订户增长潜力目前非常大,但其收入增长潜力被其相对较低的价格所限制。
其次,尽管中国的流媒体价格很低,但内容制作商的成本并不低。因此,其利润率已经、现在、现在和将继续承受巨大压力。过去两年来,其毛利率一直为负值,目前还不能确定它们是否会转为正数。
第三,尽管该公司确实有数字广告业务来帮助增加收入和利润,但随着中国数字广告市场迅速放缓,数字广告业务正在缓慢增长。因此,投资者无法真正依靠数字广告业务来为爱奇艺股票节省一天的时间。
爱奇艺股票价格合理,考虑其挑战 考虑到爱奇艺具有强大的增长潜力,但一些重大挑战,爱奇艺股票今天的估值似乎公平。
我对智商的最佳猜测如下。到2025年,中国流媒体市场总用户将达到5亿。爱奇艺的份额将是40%或大约2亿潜艇。其每个子的平均收入将每年增长约10%,达到每月3美元,这意味着到2025年,子收入将达到72亿美元左右。
到 2025 年,其数字广告业务将以市场平均复合年增长率增长约 15%,这意味着到 2025 年,其收入将达到 38 亿美元左右。其其他收入将达到约20亿美元,使其2025年总收入达到约130亿美元。
其营业利润率将上升到10%,大致相当于Netflix的利润率。其营业利润将达到约13亿美元,税后净利润应约为10亿美元。假设其远期收益的倍数为20倍,约为成长型股票的平均水平,这相当于2024年爱奇艺股票的估值目标为200亿美元。折价率每年折价10%,这意味着2019年的估值目标约为124亿美元。
在预测中留有15%误差的空间,这进一步相当于2019年爱奇艺股票的公平估值范围,约为100亿至140亿美元。今天的爱奇艺股票交易大致在这个范围内。因此,爱奇艺的估值似乎很公平。
爱奇艺股票的底线 不要被Netflix 比较所愚弄。爱奇艺是一家不同的公司,每个用户的平均收入相差无几,可寻址市场更小,收入潜力更小,利润率更低。
考虑到这些挑战,爱奇艺股票今天似乎定价相当。如果公司在每位用户的平均收入或利润上取得进展,上述一些挑战将消失,股票将飙升。但是,在此之前,爱奇艺股票最终将受到其根本挑战的封顶。
